3月份以来贵金属开启一波强势上涨行情，5月份贵金属价格再攀近十年新高！上周五白银价格大幅回落，据商品行情分析系统，12日白银现货市场均价日跌5.11%，黄金现货市场均价日跌0.45%，白银价格大幅回落是否会带动整个贵金属板块行情转向？

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首先回顾一下本轮行情以及主导行情的主要逻辑：

金价再创10年新高

据商品行情分析系统，2023年5月12日黄金现货市场价格451.23元/克，较节前现货市场均价上涨1.47%，较3月初上涨8.96%。

整体来看，目前贵金属黄金的价格处于历史同期绝对高位。而白银，不仅目前价格是处于近10年的高位，而且近1年价格上涨的幅度还相对较高。

白银价格较近一年低位上涨32.79%

据商品行情分析系统，2023年5月12日白银市场均价5441.67元/千克，较月初下跌2.54%，但是较3月初仍然上涨11.88%，较年初现货市场均价5345元/千克，上涨1.81%。近1年低位出现在2022年7月18日，目前价格较低位上涨32.79%。

2022年贵金属黄金白银涨跌趋势趋同，但是在4-8月白银跌幅较深，之后明显回暖，12月白银延续上月强势行情，黄金高位盘整。进入2023年贵金属黄金、白银继续高位盘整，2月小幅回落，白银较黄金跌幅更大，3月以来贵金属价格震荡上行。由于白银上行幅度较大，近期贵金属涨幅再次回归相近。

3月以来贵金属上行主要驱动逻辑：

1.宏观因素

货币政策收紧有趋缓预期：美联储加息至历史高位，继续加息的空间收窄；5月加息数据显示，联邦利率目标区间上调25个基点至5%-5.25%的水平，这是美联储自2022年3月以来连续第十次加息，也是连续第三次以去年3月以来最慢步伐加息。目前的联邦利率已经到达2007年以来的最高水平。

欧美经济衰退风险加大，持续的经济担忧和美国债务上限僵局，叠加美国银行危机，导致市场避险情绪高涨。

2.货币属性强化

因地缘政治因素美国滥用美元以及国际贸易支付系统的支配作用，导致全球央行购金需求旺盛，贵金属的货币属性强化。据世界黄金协会数据，全球央行2022年购金量达1136吨，创历史新高，且2023年该趋势仍在延续。2023年一季度，全球央行维持对黄金的净买入，各国央行和其他机构第一季度购买了228吨黄金，同比增长176%。其中，新加坡金管局今年前两个月购入51.8吨黄金；中国央行已连续六个月增持黄金。自去年11月中国央行开启本轮增购黄金以来，中国央行黄金储备由6264万盎司增至今年4月末的6676万盎司，累计增持规模达412万盎司，其中一季度合计增持黄金57.85吨。

3.国内实物消费有回暖预期

据中国黄金（600916）协会最新统计数据显示，2023年第一季度全国黄金消费量达291.58吨，与2022年同期相比增长12.03%。其中：黄金首饰189.61吨，同比增长12.29%；金条及金币83.87吨，同比增长20.47%。

行情驱动逻辑变量：

美联储5月加息25BP落地，整体来看，短期内依旧处于加息周期内，加息预期证伪前，贵金属上行空间始终受制。前期市场对美联储降息的预期有所降温。虽然就业数据不会导致美联储在6月份加息，但是足以让那些热盼美联储很快降息的人头脑冷静。美国利率保持在高位时间越长，就对非计息的黄金越构成压力。

近期美国CPI及PPI超预期回落，初次申请失业金人数意外上升，在经历硅谷银行事件后，虽然市场对美联储为缓解银行业危机而暂停加息甚至降息预期有所升温，使得过去一段时间美元指数走弱，但在本次债务上限风波后的政府举债行为又重新让美元流动性承压。美元指数短期重回升势，让贵金属价格一定程度承压。

白银价格大幅回落是否会带动整个贵金属板块行情转向？

目前白银价格处于近十年的高位，但是较2011年白银高光时刻依旧有距离。白银价格达高位之后于12日大幅跳水，主要是由于白银商品属性更强，市场对经济衰退的担忧及实物需求相对偏弱的预期，导致高位获利出局的需求强化。情绪释放之后，预计贵金属白银货币属性将重新回归主导地位，预计短期内贵金属价格或上行乏力，高位震荡盘整为主，中长期依旧看多。

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